Аналитический материал по главным трендам, проблемам и стратегическим решениям в отрасли за март 2020 года
Срыв сделки ОПЕК+ и падение цен на нефть
На прошедшей в Вене встрече ОПЕК участники организации не смогли договориться не только о новом сокращении добычи на 1,5 млн баррелей в сутки, но и о продлении уже действующего соглашения о сокращении на 1,7 млн. С 1 апреля участники ОПЕК+ свободны от обязательств и могут повышать добычу на свое усмотрение. Баррель Brent сразу после сообщения о срыве сделки пережил рекордное падение с 2009 года, подешевев на 9,4% до $45,3. 16 марта котировки майских фьючерсов на нефть Brent на лондонской бирже ICE Futures упали еще на 11,4% – до $29,98 за баррель. Цены опустились ниже отметки в $30 за баррель впервые с 2016 года.
Во второй половине марта цены на нефть Brent пробили психологические отметку в $25 за баррель, и в последние дни колеблются в диапазоне $22-28. Стоимость российской нефти марки Urals 30 марта опустилась до отметки $13 за баррель, а дисконт на Urals по сравнению с Brent достиг минимума с июня 2008 года.
Почти все страны-участники ОПЕК уже объявили о готовности значительно нарастить добычу с апреля. Несмотря на критическую ситуацию с нефтяными котировками, Саудовская Аравия и Россия, судя по сообщениям СМИ, пока не готовы сесть за стол переговоров. Положение на рынках усугубляется пандемией коронавируса и прогнозируемой в этом году экономической рецессией.
24-27 марта ИРТТЭК провел опрос экспертов о последствиях разрыва сделки ОПЕК+ для мировой экономики, сланцевой добычи в США и российской нефтяной отрасли. Опрошенные ИРТТЭК эксперты по-разному оценивают разрыв России с ОПЕК, сходясь, в большинстве, в одном – не следовало выходить из сделки столь резко, поскольку последствия такого выхода будут тяжелыми для всех сторон. Результатом выхода из сделки эксперты видят как высокие риски для отрасли в целом, так и открывающиеся для российских компаний возможности в обновлении подходов к нефтедобыче. Оптимальной стратегией представляется оптимизация расходов на период низких цен на нефть при сохранении кадрового потенциала. При этом некоторые из экспертов не исключают возврата к переговорам о новой форме соглашения между крупнейшими участниками мирового рынка.
Переполнение нефтяных хранилищ
После того, как входящие в сделку ОПЕК+ крупнейшие экспортеры нефти не смогли договориться о новом сокращении добычи либо о продлении действовавшего соглашения, произошел обвал нефтяных цен. За ним последовало и падение спроса на нефть, что привело к переполнению нефтяных хранилищ по всему меру. Кроме того, перевозка нефти сократилась из-за эпидемии коронавируса COVID-19.
Многим производителям потребовались дополнительные складские мощности для хранения сырой нефти на период низких цен, и для этого они начали использовать супертанкеры. Так, саудовская танкерная компания Bahri забронировала дополнительно 25–30 супертанкеров для загрузки в конце марта или в начале апреля. В итоге стоимость фрахта супертанкеров с Ближнего Востока в Китай выросла на 700%. В итоге, стоимость перевозки нефти на танкерах Suezmax, которые могут вместить около 1 млн баррелей нефти, выросла в ряде случаев в 10 раз на фоне нехватки крупнейших нефтеналивных танкеров типоразмера VLCC, которые способны перевозить до 2 млн баррелей нефти. Резкий рост ставок фрахта коснулся и маршрутов из российских портов: стоимость перевозки нефти из Козьмина по некоторым направлениям выросла примерно на 25%.
СМИ сообщают, что некоторые операторы трубопроводов в США и Европе уже требуют от нефтяных компаний подтверждения, что сырье имеет конечного покупателя. Операторы опасаются, что производители будут использовать трубопроводы как хранилища. В итоге, отдельные американские поставщики нефти начали платить покупателям за то, чтобы те купили у них сырье. В середине марта за покупку барреля Wyoming Asphalt Sour (нефть, которую в основном используют для производства битума и асфальта), трейдинговая компания Mercuria Energy Group предлагала 19 центов. Уже не хватает места в хранилищах и у Венесуэлы, в связи с чем она вынуждена сокращать добычу до уровня 450 тыс. баррелей в день. Стоимость нефти из Венесуэлы при этом упала до $5–10 за баррель.
По оценкам экспертов, ситуация с хранением нефти продолжит ухудшаться. По состоянию на третью декаду марта свободно было лишь 20% всех объемов хранилищ в мире. Главный сырьевой стратег Goldman Sachs Джефф Карри заявил, что Россия, вследствие нехватки нефтехранилищ в стране, может в итоге столкнуться с остановкой добычи на старых советских месторождениях, возобновить работу которых будет невозможно.
Недостаточные темпы газификации регионов
Спикер Совета Федерации Валентина Матвиенко в ходе парламентских слушаний 2 марта подвергла жесткой критике «Газпром» и НОВАТЭК. Критика прозвучала в связи с озвученной министром энергетики РФ Александром Новаком информацией о том, что около 11% всех газораспределительных станций компании загружены на полную мощность и на данный момент не могут присоединять новых потребителей. В числе проблем Новак отметил недостаточную пропускную способность магистральной инфраструктуры – так называемые «запертые» газораспределительные станции. Из 4045 ГРС в стране 447 являются «запертыми», т.е. к ним невозможно присоединить новых потребителей без повышения пропускной мощности. Матвиенко потребовала от «Газпрома» и НОВАТЭКа в сотрудничестве с Минэнерго ускорить реализацию программы по расшивке узких мест.
Президент РФ Владимир Путин просил подготовить предложения по ускорению процесса газификации внутри страны на встрече с главой «Газпрома» Алексеем Миллером в марте 2019 года. Однако по итогам прошлого года уровень газификации в России увеличился лишь на 1 процентный пункт – до 70,1%. Спикер Совфеда назвала подобные темпы газификации «неправильными».
Несмотря на регулярные заявления первых лиц государства и глав компаний, среднегодовые темпы газификации России в последние 15 лет колебались в районе одного процентного пункта. Форсировать газификацию пока не удается, поскольку ни «Газпрому», ни частным инвесторам это не интересно с экономической точки зрения. Для повышения привлекательности внутренней газификации требуется отказ от регулирования цен на газ и развитие межтопливной конкуренции. Но либерализация цен подразумевает рост тарифов на газ для населения, что в текущих условиях является неприемлемым с политической точки зрения.
Поставки нефти в Белоруссию
Поставки нефти в Белоруссию, проблемы с которыми возникли в начале этого года из-за спора о включении в цену премии поставщику, по словам пресс-секретаря концерна «Белнефтехим» Александра Тищенко, начали восстанавливаться в начале марта. Тогда пять небольших российских нефтяных компаний впервые начали поставки нефти в Белоруссию, и цена была сформирована без учета премии. Кроме того, поставки группы «Сафмар» Михаила Гуцериева в Белоруссию в марте должны были составить 300 тысяч тонн.
После разрыва сделки ОПЕК+ и падения цен на нефть ситуация кардинально поменялась, и уже 21 марта президент Александр Лукашенко заявил, что Россия полностью поддержала предложения республики по поставкам нефти. Позже премьер-министр Белоруссии Сергей Румас сообщил, что российские компании будут поставлять нефть в республику без премии. При этом, по словам Румаса, правительство Российской Федерации возьмет часть расходов по компенсации премии нефтяным компаниям на себя. Также со стороны премьер-министра прозвучало заявление о том, что «Роснефть» в итоге может не оказаться в числе поставщиков из-за своей позиции по полной выплате премии ранее.
Белоруссия, скорее всего, продолжит оказывать давление на российские нефтяные компании по цене поставок, пользуясь ситуацией с падением мировых цен на нефть и демпингом со стороны Саудовской Аравии. А группа «Сафмар» может получить преимущество благодаря своей компромиссной позиции в переговорах с Белоруссией о поставках нефти в начале этого года.
Льготы для инвесторов в Арктике
В начале марта Минфин смягчил позицию в споре о льготах для Приобского месторождения нефти в Западной Сибири, согласившись дать не плавающий, а фиксированный вычет в 60 млрд рублей в год на десятилетний период. При этом ведомство по-прежнему считает, что вычет из налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) для этого месторождения можно давать только при цене на нефть выше заложенной в бюджете базовой цены ($42,4 за баррель на 2020 год).
Такая позиция Минфина не устроила «Роснефть», которая настаивала на вычете без привязки к базовой цене нефти. Тем не менее, 12 марта Госдума приняла в первом чтении пакет подготовленных Минвостокразвития РФ законопроектов, предусматривающих льготы для инвесторов, которые планируют реализовать на арктических территориях новые проекты. Сопутствующий законопроект о налоговых льготах по налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ) для инвесторов в Арктике Госдума приняла ранее, 5 марта. Версия законопроектов в редакции Минфина предполагает применение льгот только при превышении базовой цены. Заместитель министра финансов Алексей Сазанов, комментируя 17 марта ситуацию с льготами по Приобскому и Ванкорскому месторождениям, отметил, что при текущих нефтяных котировках эти льготы обойдутся бюджету «в ноль».
Обесценивание сырья не позволит «Роснефти» (а также «Газпром нефти») в текущем году воспользоваться налоговыми льготами на Ванкорском и Приобском месторождениях. При цене нефти выше базовой ($42,45 в 2020 году) компании получили бы фиксированный вычет в 60 млрд с Приобского месторождения с 2020 года с применением обратной силы закона. С учетом даже наиболее оптимистичных прогнозов, в 2020 году цены на нефть не поднимутся до уровня, необходимого для получения льгот по данным проектам.
Комитет Госдумы не поддержал закон о регулировании нефтяной отрасли
Законопроект, внесенный группой депутатов от КПРФ во главе с Геннадием Зюгановым, получил отрицательное заключение комитета Госдумы по природным ресурсам, собственности и земельным отношениям. 4 марта профильный комитет рекомендовал нижней палате парламента отклонить определяющий различные аспекты регулировании деятельности в нефтяной отрасли РФ законопроект в первом чтении.
Данный документ определяет правовые, экономические и организационные основы отношений в нефтяной отрасли, включая разведку, бурение, добычу, использование и транспортировку по трубам нефти, нефтепродуктов, попутного газа в России, ее внутренних и территориальных водах и на шельфе. Законопроект предусматривает формирование Единой системы снабжения нефтью и нефтепродуктами, в которую должны войти ВИНК, не входящие в ВИНК независимые организации нефтяной сферы и компания «Транснефть». При этом согласно предлагаемому законопроекту, «Транснефть» должна будет обеспечивать доступ к свободным мощностям магистральных трубопроводов всем нефтяным компаниям по договорам.
Эксперты Центра глобалистики «Стратегия XXI» считают, что идея дальнейшей консолидации государственных нефтегазовых активов и соответствующих финансовых потоков принадлежит Игорю Сечину. По мнению экспертов, одним из мотивов действий главы «Роснефти» в связи с разрывом сделки ОПЕК+ является создание условий для образования государственного нефтегазового мегахолдинга, объединяющего «Роснефть» с «Транснефтью» и «Газпромом». Внесенный же КПРФ законопроект, укладывающийся в логику консолидации активов в отрасли в интересах одной компании, по мнению правительства РФ ограничивает конкуренцию при освоении месторождений нефти и газа, противоречит принципу поддержания конкуренции при продаже нефти и нефтепродуктов. Положения же о преимущественном праве на доступ к свободным мощностям трубопроводов, по мнению кабмина, не согласуются с принципом недискриминационного доступа к соответствующей инфраструктуре.
Приостановка «Силы Сибири»
16 марта «Газпром» начал профилактические работы на газопроводе «Сила Сибири», по которому идет экспорт газа в Китай. Пресс-службе компании в своем сообщении отметила, что даты проведения работ были согласованы с китайской CNPC, а их завершение планируется 1 апреля текущего года.
Поставки российского газа в Китай по газопроводу «Сила Сибири» начались в декабре 2019 года, согласно подписанному в мае 2014 года между китайской нефтегазовой компанией CNPC и «Газпромом» договором о поставках газа в Китай по «восточному маршруту». Контракт заключен на 30 лет, предполагает ежегодную поставку 38 миллиардов кубометров российского газа в Китай, а сумма контракта составляет $400 млрд.
Сообщение «Газпрома» вызвало вопросы о реальных причинах приостановки поставок газа. Приостановка работы «Силы Сибири» совпала по времени с падением потребления топлива в Китае, в связи с эпидемией коронавируса и экономическим спадом в стране. Тем не менее, 31 марта плановые профилактические работы на газопроводе «Сила Сибири» были завершена, а поставки газа китайским потребителям возобновлены и идут в штатном режиме.
Строительство «Силы Сибири – 2»
27 марта президент РФ Владимир Путин в ходе встречи с председателем правления «Газпрома» поручил Алексею Миллеру приступить к реализации проекта «Сила Сибири – 2» в направлении Китая. Глава «Газпрома» на встрече сообщил президенту о больших запасах газа и возможности роста поставок в 2 раза для российского рынка. Несмотря на то, что в начале года рынок пошел на спад, «Газпром» с оптимизмом смотрит на третий и четвертый кварталы, заявил Миллер. По его словам, гарантированная обеспеченность газом российской экономики позволяет направить новые объемы на экспорт.
«Газпром» и китайская компания CNPC подписали соглашение о поставках газа в Китай по западному маршруту («Сила Сибири – 2») в 2015 году. Соглашение предусматривает создание новой трубопроводной системы в уже существующем транспортном коридоре от Западной Сибири до Новосибирска с последующим продолжением до российско-китайской границы. Ранее также рассматривался вариант со строительством газопровода для поставок в Китай через территорию Монголии. При этом Россия и Монголия договаривались создать рабочую группу по проекту, к которой должна была присоединиться и китайская сторона. Также министерство энергетики Казахстана объявляло, что страна предлагает проложить газопровод через свою территорию.
По оценке «Газпрома», поставки по «Силе Сибири – 2» могут составить до 50 миллиардов кубометров газа ежегодно, однако эти цифры вызывают сомнения в условиях разрастания мирового экономического кризиса. Зарубежные потребители уже оказывают воздействие на «Газпром» в целях снижения стоимости российского газа. Так, 30 марта польская газовая компания PGNiG заявила, что выиграла у «Газпрома» арбитраж на $1,5 млрд. Стокгольмский арбитражный суд принял сторону PGNiG и вынес решение пересмотреть ценовую формулу на поставку газа по газопроводу «Ямал-Европа» ретроактивно с ноября 2014 года. Таким образом, действия Миллера по инициированию начала строительства «Силы Сибири – 2» можно рассматривать как политическое заявление, призванное упрочить позиции «Газпрома» в переговорах с европейскими партнерами.
Достройка «Северного потока – 2»
Принадлежащее «Газпрому» судно «Академик Черский», которое может достроить газопровод «Северный поток – 2», 17 марта в очередной раз изменило маршрут и направилось в сторону Мозамбика. Достигнув пункта назначения, 28 марта трубоукладчик направился в Конго, свидетельствуют данные порталов по отслеживанию судов Marine Traffic и Vesselfinder. По расчетам порталов, в порту Пуэнт-Нуар в республике Конго «Академик Черский» должен оказаться 10 апреля.
«Академик Черский» является единственным российским судном-трубоукладчиком, способным потенциально достроить «Северный поток – 2». Аналогичная «Академику Черскому» профиля трубоукладочная баржа Fortuna обладает ограниченным функционалом, и у нее нет динамической системы позиционирования.
Достроить газопровод предполагалось до конца прошлого года, однако в декабре президент США Дональд Трамп подписал оборонный бюджет на 2020 год, в который включили санкции против «Северного потока – 2» и «Турецкого потока». После этого занимавшаяся прокладкой газопровода швейцарская компания Allsees немедленно приостановила работы и отвела специальные суда.
Судно-трубоукладчик «Академик Черский» вышло из порта Находки в Сингапур еще 10 февраля. Его сложный маршрут связывают с возможностью сэкономить, пройдя более длинным путем, но не оплачивая при этом проход через Суэцкий канал, что может быть выгодно при крайне низких ценах на топливо. Не исключена и ситуация, что российское судно избегает заходить в те порты, где оно может быть арестовано как актив Российской Федерации в связи с февральским решением Гаагского суда по делу ЮКОСа.
Выход «Роснефти» из венесуэльских проектов
12 марта Минфин США объявил о введении ограничений в отношении еще одной дочерней структуры «Роснефти» – швейцарской TNK Trading International S.A. По мнению Минфина, компания из Швейцарии занимается «продажей и транспортировкой нефти из Венесуэлы». Американское ведомство также полагает, что TNK Trading International S.A. переняла поставки Rosneft Trading, после того как США ввели санкции в отношении последней в феврале 2019 года.
В «Роснефти» после этого заявили, что работают в Венесуэле в полном соответствии с нормами международного права, а ситуацию назвали правовым произволом. Однако уже 18 марта китайская нефтехимическая компания Sinochem Corp приняла решение отказаться от закупок у «Роснефти» в связи с санкциями США. В частности, Sinochem отказался от любых грузов «от или связанных» с «Роснефтью». На начало 2020 года Китай оставался главным импортером российской нефти.
И уже 28 марта появились сообщения о том, что «Роснефть» продала все венесуэльские активы некой госкомпании, которая на 100% принадлежит правительству России. Уточнялось, что проданы были доли в добывающих предприятиях Petromonagas, Petroperija, Boqueron, Petromiranda и Petrovictoria. Также неназванной госкомпании перешли доли в нефтесервисных компаниях. «Роснефть» в обмен получила пакет своих акций в размере 9,6%, которыми Российская Федерация владела через «Роснефтегаз».
Несмотря на поспешные действия по продаже венесуэльских активов, обнародованные в ночь с субботы на воскресенье, Госдепартамент США отказался анонсировать снятие санкций с трейдинговых «дочек» «Роснефти». В итоге Российская Федерация получила считающиеся большинством аналитиков «мусорные» активы в переживающей политический хаос стране в обмен на 308 млрд рублей и потерю контроля над крупнейшей российской нефтяной компанией. Представитель парламента Венесуэлы уже заявил, что сделка была проведена с нарушением законодательства. Венесуэльская нефть в настоящее время торгуется по $5-10 за баррель. А санкции с «дочек» «Роснефти», возможно, так и не будут сняты.
Криминальные врезки в нефтепроводы
Правоохранительные органы 18 марта заявили о выявлении в Оренбургской области хищений нефти у компаний «Газпром» и «Роснефть» на 300 млн. рублей. По данным следствия, несколько месяцев назад злоумышленники осуществили незаконную врезку в нефтепровод в районе 383-го километра автомобильной дороги М-5 «Урал» Оренбургской области. Сырье поступало в скрытые под землей емкости, а затем вывозилось грузовым транспортом. Вторая врезка была обнаружена в районе 26 километра автодороги Оренбург – Самара. Из нее нефть поставлялась на расположенный поблизости нелегальный нефтеперерабатывающий завод. Сотрудники региональных УМВД и УФСБ при содействии служб корпоративной безопасности компаний задержали троих граждан, подозреваемых в краже сырья. По данному факту возбуждены уголовные дела по признакам преступлений, предусмотренных ч. 3 ст. 158 УК РФ (кража, совершенная из нефтепровода, нефтепродуктопровода, газопровода).
Ранее, 6 марта ИРТТЭК опубликовал исследование о том, что криминальные врезки в магистральные трубопроводы с нефтью и нефтепродуктами превратились в России в высокодоходный и малоопасный преступный бизнес. По статистике вероятность лишиться свободы для топливных воров составляет около 3% от числа выявленных преступлений на трубе. Объем контрафактного топлива оценивается в более чем $6 млрд ежегодно. По мнению экспертов ИРТТЭК, эффективная борьба с катастрофическими масштабами криминального «бизнеса на врезках» связана с непонятной медлительностью Госдумы по внесению необходимых поправок в законодательство и с либеральной к топливным ворам правоприменительной практикой.
Тема: поправки в положение об управлении акциями госкомпаний
Минфин и Минэкономразвития в начале марта не смогли согласовать проект постановления правительства, который вносит поправки в положение об управлении акциями госкомпаний. Ведомства разошлись во мнении по вопросу о том, кто должен вырабатывать политику в отношении крупнейших госкомпаний из так называемого Спецперечня, где позицию государства как акционера определяет правительство, и который содержит порядка 50 компаний.
По сути, разногласия состоят в том, что Минфин отказывается оставить полномочия по выработке позиции акционера в АО из Спецперечня за Минэкономразвития. Министерство финансов разработало и опубликовало проект постановления Правительства о передаче ему кураторских функций в сфере управления акциями государственных компаний от Минэкономразвития еще 5 февраля. Некоторые госкомпании полагают, что передача полномочий Минфину вызовет отрицательный эффект. Так РЖД считают, что запросы Минфина ударят по самостоятельности компании и снизят темпы развития транспортной системы страны. Противостояние двух министерств по вопросам полномочий происходит не впервые. Так, в октябре 2019 года замглавы Минэкономразвития Оксана Тарасенко заявила о несогласии с подходом Минфина к программе приватизации.
Проблема соблюдения охранных зон магистральных трубопроводов
11 марта на слушаниях в Совете Федерации замминистра энергетики РФ Анатолий Тихонов сообщил, что Министерство энергетики РФ в течение месяца внесет в правительство проект постановления, способный разрешить проблему соблюдения охранных зон и зон минимально допустимых расстояний до магистральных трубопроводов. Проект был вынесен на обсуждение еще в феврале 2019 года. Было получено более 200 предложений и замечаний от субъектов РФ и компаний ТЭК. После внесения изменений, ФОИВы частично согласовали проекты, по ряду положений остались замечания – больше всего замечаний поступило от «Газпрома» и «Транснефти».
В настоящее время правилами охраны магистральных трубопроводов установлены охранные зоны газопроводов на расстоянии 25 м от газопровода и в 100 м от газораспределительной станции. Зоны минимально допустимых расстояний от газопроводов и границ ГРС до населенных пунктов, промышленных и сельхозпредприятий, зданий и сооружений составляют от 100 до 350 м в зависимости от диаметра газопровода и степени ответственности объектов. Застройка зон минимально-допустимых расстояний до газопроводов и ГРС не допускается, а построенные в них сооружения подлежат сносу без выплаты компенсации.
Ранее, в августе 2019 судья Конституционного суда Гадис Гаджиев предлагал внести поправки в Земельный кодекс, которые позволят гражданам взыскивать с «Газпрома» и других компаний-собственников трубопроводов компенсации за массовый снос дач, более 30 лет расположенных в защитных зонах магистральных трубопроводов.
К участившимся спорам между собственниками трубопроводов и владельцами объектов недвижимости привели отсутствие ЕГРН, неполнота данных после его введения и «дачная амнистия», позволявшая регистрировать постройки без разрешений на строительство. При этом некоторые недобросовестные застройщики также пытаются строить многоквартирные объекты в охранных зонах без специального согласования с собственниками трубопроводов. Последний такой вопиющий случай произошел в феврале нынешнего года, когда группа компаний «Владар» со своим специализированным застройщиком «Демидов плаза» начала строить жилой комплекс «Баташевский сад» в опасной и недопустимой близости от МНПП «Рязань-Тула-Орел» в Туле, принадлежащего АО «Транснефть – Верхняя Волга».
Тема: ФАС может передать правительству свои тарифные полномочия
Федеральная антимонопольная служба (ФАС) России может передать правительству РФ свои тарифные полномочия. Это предусматривается законопроектом «О госрегулировании цен (тарифов)», подготовленным ФАС и согласованным с Минэкономразвития. Согласно законопроекту, ФАС передает в ведение правительства почти все политические тарифные решения: порядок госрегулирования тарифов, в том числе основы ценообразования, перечень регулируемых тарифов, методики их расчета и определения предельных максимальных и минимальных значений, порядок согласования глав комиссий по тарифам в регионах. Также за правительством закрепляется решение вопросов инвестпрограмм госмонополий: их утверждение, расчет нормы доходности и порядок согласования с ФАС.
Участники рынка уже критиковали предложения ФАС по унификации тарифного регулирования, объясняя это тем, что «общий» закон не учитывает специфику отраслей. Глава ФАС Игорь Артемьев парировал их критику, заявив, что ведомственный подход приводит к отраслевым ценовым диспропорциям.
Не исключено, что долгая борьба ФАС за полномочия тарифного мегарегулятора может в итоге закончиться передачей наиболее содержательной части этих полномочий в Белый дом. Сама служба будет лишь исполнять решения правительства, которое пытается добиться ускорения роста экономики за счет инвестпрограмм госмонополий. Впрочем, исходя из формулировок законопроекта ФАС, единственным инструментом «наказания» госмонополий за невыполнение этих инвестпрограмм является последующее снижение тарифов, что создает риск формирования «бумажных» инвестиций ради соблюдения закона без реального развития экономики.
