Краткий анализ финансового состояния основных производителей российской нефти

Основными(1) (крупнейшими на текущий момент) производителями нефти в Российской Федерации являются акционерные общества (по убыванию объемов производства) Роснефть, Лукойл, Сургутнефтегаз, Газпром нефть, Татнефть и Башнефть, на долю которых приходится порядка 80 % ее добычи. От конкурентоспособности названных выше предприятий на внутреннем и внешнем рынках в значительной степени зависит благополучие современного развития экономики страны в целом, а также безопасность государства, учитывая вхождение Роснефти в состав стратегических акционерных обществ (указ Президента РФ от 04.08.2004 № 1009). В свою очередь важнейшей характеристикой конкурентоспособности является их финансовое состояние, в идеале определяющее масштабы производства и качество выпускаемой продукции.

Финансовое состояние предприятия определяется рядом взаимосвязанных показателей, характеризующих его собственные оборотные средства, платежеспособность, кредитоспособность, финансовую устойчивость и другие параметры   деятельности. Существуют различные методики финансового анализа предприятия. В данном случае за основу взяты официально принятые в Российской Федерации методические указания с учетом рекомендаций отечественных ученых-финансистов(2). При этом использована лишь некоторые из рекомендованных показателей, исходя из задач, стоящий перед данным исследованием, и имеющейся в распоряжении финансовой информации. Однако избранные показатели чувствительно отражают финансовое состояние вышеназванных предприятий (с точки зрения потребителей их продукции), так как характеризуют его:

1. Платежеспособность:

- коэффициент текущей ликвидности (отражает степень обеспеченности предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения текущих обязательств, определяется как отношение оборотных активов к краткосрочной задолженности). Оптимально данный коэффициент должен находиться в пределах от 1,5 до 2,5.

2. Финансовую устойчивость:

– коэффициент финансовой независимости (отражает степень независимости предприятия от внешних источников и факторов, определяется как отношение заемных средств к собственным средствам - капиталу с резервами). Нормальная величина данного показателя не должна превышать 0,5, что будет свидетельствовать о достаточности у предприятия собственных средств для развития. Вместе с тем его приближенность к «0» может стать сигналом наличия у предприятия сдерживающих механизмов его развития, так как при отказе от привлечения средств извне компания теряет дополнительные источники инвестирования в свою деятельность, за счет чего можно было бы обеспечить рост доходов и расширение рынка.

3. Эффективность:

- рентабельность акционерного капитала (отражает реальную стоимость акций предприятия, его экономическую эффективность с точки зрения использование им собственных финансовых возможностей для повышения прибыльности. Определяется как отношении чистой прибыли к акционерному капиталу. При этом акционерный капитал представляет собой разницу между совокупными активами и совокупными обязательствами предприятия — краткосрочными и долгосрочными).

Ниже приведены коэффициенты текущей ликвидности каждого из указанных выше предприятий на конкретную дату в период с 31.12.2015 по 31.12.2017 (таблица 1):

Таблица 1

Коэффициенты текущей ликвидности предприятий

Данные, приведенные в таблице 1, свидетельствуют о том, что ни одно из рассматриваемых предприятий не имело устойчиво оптимальную величину коэффициента текущей ликвидности, то есть возможность наилучшим образом оплатить краткосрочные долговые обязательства за счет имеющихся наличных денежных средств, ликвидных запасов и дебиторской задолженности.  В то же время ПАО «НК Роснефть» и ПАО «Газпром нефть»  имели на 31.12.2017  ощутимые  трудности с покрытием  краткосрочных обязательств, то есть их деятельность может содержать признаки неплатежеспособности. При этом Роснефть и Лукойл имели тенденцию к ухудшению данного показателя. Наиболее низкий коэффициент текущей ликвидности среди рассматриваемых предприятий имела группа предприятий ПАО «НК Роснефть» (бухотчетность по МСФО), что свидетельствует об их неудовлетворительной платежеспособности по краткосрочным заимствования.

Особого внимания заслуживает Роснефть, учитывая стратегический характер данного предприятия. Согласно Методики, утвержденной вышеназванным приказом Минэкономразвития РФ, если коэффициент текущей ликвидности для данного предприятия меньше 1, то такое предприятие относится к объектам учета, не имеющих достаточных финансовых ресурсов для обеспечения своей платежеспособности. Группа предприятий ПАО «НК Роснефть» имела, как видно из таблицы 1, показатель значительно ниже нормы(3).

Данный коэффициент можно перепроверить показателем степени платежеспособности по текущим обязательствам (в месяцах). Такой показатель определяется как отношение суммы краткосрочных обязательств, уменьшенных на величину доходов будущих периодов, к среднемесячной выручке, рассчитываемой как отношение выручки, полученной за отчетный период, к количеству месяцев в отчетном периоде. По данным на 31.12.2017 его величина составляла 7,8 месяца, то есть столько времени потребуется  Роснефти для расчета по краткосрочным обязательствам при сохранении сложившегося уровня выручки без осуществления других платежей. С учетом вышеназванной Методики он должен быть не более 6 месяцев, в противном случае предприятие признается как не имеющие достаточных финансовых ресурсов для обеспечения своей платежеспособности.

Вместе с тем Роснефть имела также весьма низкий показатель кредитоспособности, означающий ее неспособность (или нежелание, если это «карманные» кредиторы) своевременно и в полном объеме погашать свои краткосрочные обязательства. Отношение высоколиквидных активов (денежные средства и их эквиваленты, прочие оборотные финансовые активы, но без дебиторской задолженности) к краткосрочной задолженности на 31.12.2017 составляло лишь  0,16 при норме 2,0. Ниже нормы был данный показатель и на 31.12.2016.

Следует отметить, что существенное превышение рядом других из вышеназванных нефтяных компаний норматива  коэффициента текущей ликвидности (таблица 1) свидетельствует о недостаточно активном использовании ими оборотных активов, которые могли бы  быть направлены, например, на повышение качества производимой ими нефти.

Расчетные величины другого избранного нами показателя финансового состояния рассматриваемых предприятий — коэффициента финансовой независимости, приведены в таблице 2:

Таблица 2.

Коэффициенты финансовой независимости предприятий

На 31.12.2017 данный показатель для Роснефти составлял 196 млрд. рублей по сравнению с 93 млрд. рублей на 31.12.2016. Его экономический смысл таков: сколько предприятию требуется средств для обеспечения нормального кругооборота запасов и дебиторской задолженности в дополнение к той части суммарной стоимости этих элементов оборотных активов, которая покрывается кредиторской задолженностью. Как правило, чем меньше  величина данного показателя, тем лучше финансовое состояние предприятия. 

Приведенные в таблице 3 показатели выступают в качестве фактора, в определенной степени оказывающего влияние на стоимость акцией вышеназванных предприятий. Однако, это не единственный фактор, действуют и другие, под час более сильные, например, психологические, определяющие реальную котировку акций и их рыночную стоимость.

По данным InvestFuture (https://investfuture.ru) 14.08.2018 (19 час.30 мин.) наблюдалась следующая картина рыночной стоимости акций (в рублях по убыванию): Лукойл — 4460; Башнефть — 1994; Татнефть — 752,6;  Роснефть — 431,3; Газпром нефть — 330,3 и Сургутнефтегаз — 28,77. С учетом объемов выпуска вышеназванными предприятиями акций их (предприятий) капитализация составляет (в млрд. рублей по убыванию): Роснефть — 4571; Лукойл — 3793,5; Татнефть — 1639,7; Газпром нефть — 1566,1; Сургутнефтегаз — 1027,8 и Башнефть — 294,8. 

Таким образом, текущая капитализация основных (крупнейших) нефтяных компаний России в главных чертах (позиционно первые — Роснефть, Лукойл и последние — Башнефть) отражает масштабы их производства, но не финансовое состояние, особенно по МСФО.

Лидер — Роснефть, имея низкую платежеспособность (коэффициент текущей ликвидности по МСФО значительно ниже нормы), низкую кредитоспособность и неудовлетворительную финансовую устойчивость (чрезмерная зависимость от внешних источников финансирования),   тем не менее в рассматриваемый период 2015 — 2017 гг. наращивает производство за счет все новых заимствований. Краткосрочные и долгосрочные обязательства этого предприятия на 31.12.2018 составили (в трлн. рублей) свыше  8 при тенденции их увеличения — 7,3 на 31.12.2016 и 6,6 на 31.12.2015. При этом доля краткосрочных обязательств в объеме заимствований в рассматриваемый период увеличилась более чем вдвое и составила 47,7 % против 27,3% на 31.12.2015. В то же время долгосрочные обязательства в абсолютном выражении сокращаются.

Роснефть — стратегическое предприятие, с учетом МСФО стратегическая группа предприятий, оценка финансового состояния которой оценивается по специальной указанной выше Методике. Данное предприятие имело показатели платежеспособности значительно ниже установленной в данной Методике нормы — 0,6 на 31.12.2017  при норме не ниже 1, поэтому должно было бы отнесено группе 2 - «объекты учета, не имеющие достаточных финансовых ресурсов для обеспечения своей платежеспособности».

Однако данная Методика рекомендована (установлена приказом  Минэкономразвития РФ) для Федеральной налоговой службе (ФНС), которая работает по РСБУ. Бухгалтерская отчетность Роснефти, выполненная согласно этим стандартам, свидетельствует, что коэффициент текущей ликвидности данного предприятия будет на 31.12.2017 не 0,6, а 1,3, то есть выше нормы – 1, установленной вышеназванной Методикой. Соответственно ПАО «НК Роснефть» должна быть отнесена согласно Методике к группе 1 - «платежеспособные объекты учета, которые имеют возможность в установленный срок и в полном объеме рассчитаться по своим текущим обязательствам за счет текущей хозяйственной деятельности или за счет своего ликвидного имущества». Высоколиквидного имущества у Роснефти явно недостаточно для погашения текущей (краткосрочной) задолженности, поэтому данное предприятие может рассчитывать только на текущую хозяйственную деятельность, что пока и делается.

1 Анализ произведен по бухгалтерской отчетности предприятий в период 2015-2017 гг., опубликованной в интернет на их официальных сайтах.

2 Приказ Министерства экономического развития и торговли РФ от 21 апреля 2006 г. N 104
"Об утверждении Методики проведения Федеральной налоговой службой учета и анализа финансового состояния и платежеспособности стратегических предприятий и организаций"; приказ ФСФО РФ от 23.01.2001 № 16 «Об утверждении методических указаний по проведению финансового анализа состояния организации», Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. - М.: Дело и сервис. 2015. - 304 с.

3 Коэффициент текущей ликвидности Роснефти рассчитан на основании данных, опубликованных в консолидированной финансовой отчетности, подготовленной по Международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), учитывающей показатели деятельности всех предприятий группы «Роснефть» и рекомендованной ПАО «НК Роснефть» к использованию для анализа финансовых и производственных результатов ее деятельности. В то же время такие коэффициенты, рассчитанные по данным отчетности в соответствии с РСБУ (Российские стандарты) и учитывающие деятельность только ПАО «НК Роснефть» как отдельного юридического лица, дают несколько лучшие показатели, хотя также ниже принятой оптимальной  нормы.