Правительство поручило Минфину, Минэнерго и Минэкономразвития вместе с ЦБ и ДОМ.РФ до 12 ноября проработать финансирование строительства и модернизации электростанций через инфраструктурные и проектные облигации. Инициатива исходит от Ассоциации «Сообщество потребителей энергии» (АСПЭ), которая рассчитывает, что более дешевые деньги сократят платежи за новые мощности на 15–20%.
Генеральная схема размещения объектов электроэнергетики до 2042 года предусматривает 88,5 ГВт новой генерации и модернизацию еще 66,4 ГВт. Минэнерго в феврале оценивало вложения в генерацию почти в 50 трлн руб. и еще в 18 трлн – в сети, Финансовый университет при правительстве называет 40 трлн и 17 трлн. Возвращают эти деньги потребители оптового рынка через договоры предоставления мощности (ДПМ) и конкурентные отборы новой генерации (КОМ НГО) и модернизации: в цену мощности заложены стоимость стройки и базовая доходность инвестора. Сколько генерирующая компания платит банку за кредит, в итоге отражается в счете промышленного потребителя.
АСПЭ объединяет крупных промышленных потребителей электроэнергии, среди них «Роснефть» и СИБУР. В письме вице-премьеру Александру Новаку от 29 сентября ассоциация предложила привлекать деньги на стройки через рынок ценных бумаг, ограничить долю банковских кредитов в инвестициях генкомпаний и снизить базовую доходность в ДПМ, КОМ НГО и похожих механизмах. По оценке АСПЭ, высокая доходность ДПМ компенсирует генкомпаниям стоимость заимствований, поэтому они занимают в банках и забирают ликвидность у малого и среднего бизнеса. Дефицит ликвидности банковского сектора, по данным ассоциации, с начала 2026 года вырос с 0,6 трлн до 3,1 трлн руб.
По расчетам АСПЭ, облигации дают финансирование на 3–5 процентных пунктов дешевле банковского. Проектные облигации для новых ТЭС, по оценке ассоциации, сэкономят рынку более 2,4 трлн руб. – примерно столько стоит строительство 6 ГВт парогазовых мощностей. Еще в декабре 2025 года АСПЭ предлагала выпускать такие бумаги через компании специального назначения: долг тогда не ложится на баланс материнской генкомпании и не нарушает ее ковенанты, то есть ограничения долговой нагрузки в кредитных договорах.
У Минэнерго своя модель. В октябре 2025 года министерство предложило схему «30–30–40»: 30% стоимости стройки – собственные деньги инвестора, 30% – авансы с оптового рынка, 40% – кредит через институт финансовой поддержки со ставкой, сниженной до 3–5%. Против авансов АСПЭ выступила в декабре: по ее оценке, принудительное авансирование перекладывает на потребителей риски стройки и стоимость заимствований без встречных обязательств генератора. Минэнерго тогда оценивало, что авансы снизят процентную нагрузку на потребителей примерно на треть, а общую стоимость объекта – примерно на шестую часть.
Целевые облигации под конкретные станции на рынке уже есть. В июле 2026 года компании группы «Интер РАО», ООО «Каширская ГРЭС» и ООО «Новоленская ТЭС», разместили биржевые облигации на 6 млрд и 3,5 млрд руб. с купоном на уровне ключевой ставки плюс 1,35 п. п. Вместе это 9,5 млрд руб., около 0,02% вложений в генерацию, которые закладываются до 2042 года.
