"Татнефть" закончила первое полугодие 2026 года с чистой прибылью акционеров 165,2 млрд руб. против 58 млрд руб. годом ранее. Выручка увеличилась на 15,8%, до 881,6 млрд руб., а операционная прибыль удвоилась и достигла 222 млрд руб.
Само трехкратное увеличение чистой прибыли выглядит значительно сильнее роста выручки. Объяснение находится внутри структуры бизнеса компании: главным источником улучшения результата стала нефтепереработка.
Переработка заработала в три раза больше
Доходы сегмента разведки и добычи "Татнефти" за полугодие выросли с 482,6 до 522,4 млрд руб., примерно на 8%. Финансовый результат сегмента увеличился с 80,2 до 108,5 млрд руб., примерно на треть.
Переработка показала совершенно другую динамику.
Продажи сегмента переработки и маркетинга выросли с 468,8 до 538,8 млрд руб., примерно на 15%. Его финансовый результат поднялся с 47,9 до 152,5 млрд руб., то есть более чем втрое.
За один год переработка превратилась из менее прибыльной части двух основных нефтяных сегментов "Татнефти" в крупнейший источник их результата.
Это хорошо показывает преимущество вертикальной интеграции в периоды высокой маржи нефтепереработки. Компания получает эффект на всей цепочке от собственной нефти до продажи готового топлива через переработку и сбыт.
Аналитики ПСБ связывают результат в том числе с увеличением крек-спредов и благоприятной экономикой переработки.
Демпфер помог, но трехкратную прибыль им одним не объяснить
Топливные субсидии и налоговые механизмы действительно сыграли заметную роль. Однако отчетность позволяет отделить этот фактор от остальных.
В первом полугодии 2026 года обратный акциз, учитываемый "Татнефтью" как уменьшение налоговых расходов, составил 117,6 млрд руб. Годом ранее было 105,2 млрд руб. Рост составляет около 12%. Совокупный эффект по акцизам увеличился примерно на 15 млрд руб.
Это значительная сумма. Но прирост результата сегмента переработки составил более 104 млрд руб.
Следовательно, сильная отчетность сформирована сочетанием факторов: высокой маржой переработки, ценовой конъюнктурой, налоговыми механизмами и структурой продаж.
Сводить трехкратный рост чистой прибыли только к демпферу было бы неверно.
Исчез еще один крупный тормоз
Вторая причина особенно хорошо видна ниже операционной прибыли.
В первом полугодии 2025 года чистый убыток "Татнефти" от курсовых разниц составлял почти 25 млрд руб. В этом году он сократился до 4,3 млрд руб.
Финансовые расходы одновременно упали с 15,6 до 3,3 млрд руб.
В результате блок прочих доходов и расходов изменился с минус 30,4 млрд руб. до плюс 2 млрд руб. Разница превышает 32 млрд руб.
Поэтому арифметика трехкратной прибыли выглядит достаточно прозрачно.
Операционная прибыль выросла примерно на 111 млрд руб. Еще более 32 млрд руб. компания получила за счет исчезновения прошлогоднего финансового и валютного давления. Часть эффекта забрал выросший налог на прибыль.
Итоговая прибыль до налогообложения увеличилась с 80,7 до 224,3 млрд руб.
Деньги появились и в денежном потоке
Сильный бухгалтерский результат подтверждается движением денежных средств.
Операционный денежный поток за шесть месяцев увеличился с 104,7 до 207,9 млрд руб., практически вдвое. Одновременно денежные капитальные затраты снизились с 65,6 до 59,8 млрд руб.
Получается редкая для крупной нефтяной компании комбинация: резкий рост прибыли, удвоение операционного денежного потока и снижение капитальных расходов.
Особенно заметно изменение структуры инвестиций. В добычу вложения выросли с 26,7 до 37,6 млрд руб., тогда как в переработке снизились с 19,6 до 13,3 млрд руб.
Это означает, что нынешний финансовый эффект переработки во многом обеспечивают мощности, созданные в предыдущие инвестиционные циклы, прежде всего комплекс ТАНЕКО.
Продажа шин немного усложняет сравнение
Есть важная техническая деталь.
В первом квартале 2026 года "Татнефть" продала шинный бизнес и ряд других активов. Поэтому компания пересчитала сравнительные показатели первого полугодия 2025 года, исключив прекращенную деятельность из текущей операционной базы. Например, первоначальная выручка за первое полугодие 2025 года составляла 878,1 млрд руб., а после отделения проданных активов сравнительная база для продолжающегося бизнеса составила 761,2 млрд руб.
Именно с пересчитанной базой корректно сравнивать нынешние 881,6 млрд руб.
На главном выводе это практически не сказывается. Чистая прибыль, относимая к акционерам "Татнефти", выросла с 58 до 165,2 млрд руб., а результат основной нефтепереработки вырос более чем втрое.
Главный актив сейчас находится после скважины
Несколько лет назад инвестиционная логика российских нефтяных компаний обычно начиналась с добычи: запасы, себестоимость барреля, экспортная цена.
Отчет "Татнефти" за первое полугодие показывает другое распределение прибыли.
Добывающий сегмент остается устойчивым и прибыльным. Но основное ускорение обеспечила переработка. На каждые примерно 70 млрд руб. прироста ее продаж пришлось более 100 млрд руб. прироста сегментного результата.
Это необычная пропорция, возможная благодаря сочетанию рыночной маржи, собственной сырьевой базы и российской налоговой системы.
В результате ТАНЕКО становится для оценки "Татнефти" столь же важным активом, как ее нефтяные месторождения.