Цены акций компаний отрасли. Информация к размышлению

Цена на нефть с начала года обрушилась на 60%, вслед за ней примерно на 50% в долларовом выражении (в той же валюте, что и нефть) упали и цены акций мировых и российских нефтяных компаний. Чуть меньше 40% в долларовом выражении потеряли в цене акции Транснефти. Значительно большим стало падение цен акций сервисных компаний – Schlumberger на 64%, Halliburton на 72%.

А что Saudi Aramco? Цена ее акции тоже снизилась с начала года, но «всего» на 16%. В условиях хаоса на рынках это воспринимается как легкая коррекция. Примерно так же за это время снизилась цена акций Apple. Цена акций Microsoft сейчас ниже, чем в начале года на 7%.

Значит ли это, что рынки объявили Saudi Aramco победителем в «войне нефтяных цен»? Такой вывод оказывается неверным.

Чтобы понять почему, нужно вспомнить как в конце декабря 2019 размещались акции самой дорогой на сегодня компании мира.

Во-первых, Aramco гарантировала инвесторам в IPO выплату в течение 5 лет дивидендов в размере $75 млрд. Фактически это была гарантия миноритарным акционерам - за счет контрольного акционера - бюджета Королевства.

Во-вторых, в свободном обращении находится только 1.5% акций, которые во время IPO, как писала Financial Times, активно приобретали «дружественные» инвесторы, состоятельные саудовские семьи с членами которых, заточёнными в отеле Ritz Carlton в 2017-2018 годах провели «разъяснительную» работу. Силы убеждения, правда, хватило чтобы разместить только половину от планировавшихся 3%. Для сравнения в свободном обращении находится 88% акций Apple и 98.6% акций Microsoft.

График ниже хорошо иллюстрирует общую картину, хотя процент акций в обращении для Alphabet (Google) и Facebook искажает сложная структура владения с акциями разных классов.

Источник: Bloomberg

Если акции никто не продает, то и цена на них не будет падать, а рыночная капитализация мало что скажет об изменении стоимости компании в целом. Ее лучше покажет размер дефицита бюджета Королевства или курс саудовского риала, точнее отмена его привязки к доллару, если и когда такое произойдет.

Отметим, что рынок нефти сегодня реагирует не только на неожиданно подешевевшее и увеличившееся предложение, но и на резкий спад потребления, вызванного беспрецедентным падением экономической активности в мире. Даже если нефть в апреле будут предлагать за $10 за баррель, ее просто негде будет хранить. Более того, уже сейчас при биржевой цене в примерно $25 реальные сделки проходят со значительными и растущими скидками, когда продавцы получают за поставки физической нефти всего по 15, 10 и даже 8 долларов США за баррель.

Но через год, размышляют игроки на рынке нефти, ситуация, если и не поправится, то стабилизируется, потому что контракты на нефть через год стоят на рынке на $10 дороже, чем контракты на сегодня. Контанго такого размера на рынке не было с 2008 года, но тогда это были $10 на уровне цены в $40-50, а сегодня - на уровне $25. Кроме того, тогда в течение года после достижения локального дна цена почти удвоилась.

Спотовая цена на нефть Brent (FOB) 2007-2009

Источник: eia

В 2008 выручил Китай, кто сможет сделать это сегодня?

Подождем, посмотрим.