В сентябре индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности России (PMI) составил 49,8 пункта, в еврозоне – 52,9 пункта. Оба индекса рассчитывает S&P Global по опросам предприятий: значение выше 50 означает рост, ниже – сокращение. Российский показатель вырос с 48,8 в августе, европейский – с 52,7 и достиг максимума с мая 2022 года. Разрыв за месяц сократился с 3,9 до 3,1 пункта.
PMI показывает, у какой доли компаний дела идут лучше или хуже, чем месяцем ранее. Объем производства он не измеряет, поэтому разница в 3,1 пункта о разрыве в выпуске ничего не говорит. Содержательнее компоненты индексов: российские производители сокращают выпуск, заказы, закупки и персонал, европейские наращивают выпуск, экспорт и найм.
В России производство и новые заказы сокращались второй месяц подряд, хотя медленнее, чем в августе. Слабые продажи компании объясняли высокими ценами и конкуренцией. Экспортные заказы падали одиннадцатый месяц подряд, в сентябре – быстрее всего с мая 2022 года. Занятость снижалась десятый месяц, темп сокращений стал максимальным с мая. Предприятия урезали закупки, запасы сырья и готовой продукции уменьшились.
Часть сентябрьского улучшения дала логистика. Сроки поставок выросли сильнее всего с октября 2024 года из-за транспортных задержек. В формуле PMI этот компонент весит 15% и считается с обратным знаком: удлинение поставок повышает индекс как признак напряженного спроса. В российском случае за ним стоят перебои с перевозками.
Издержки росли из-за цен поставщиков и неблагоприятного курса, но медленнее всего за три месяца, отпускные цены – медленнее всего с июня. Ожидания на год вперед поднялись до трехмесячного максимума, хотя остаются ниже среднего за всю историю опросов. Летом индекс был выше 50: 50,3 в июне и 50,7 в июле, поэтому сентябрьские 49,8 пока выглядят колебанием у границы. Опережающие показатели при этом снижаются одновременно – заказы, экспорт, занятость, закупки. Это ограничивает возможность быстрого восстановления выпуска.
В еврозоне индекс выпуска поднялся до 53,6 пункта, максимума за 55 месяцев. Новые заказы росли быстрее всего с начала 2022 года, экспортные – быстрее всего более чем за четыре с половиной года. Занятость растет второй месяц после трех лет сокращений. Подъем держится на инвестиционных товарах: по оценке главного экономиста S&P Global Криса Уильямсона, выпуск машин и оборудования растет темпами, которых не было со времен постковидного восстановления пять лет назад. Спрос дают оборудование для ИИ-инфраструктуры и оборонная промышленность. Потребительский сектор слабеет из-за высокой стоимости жизни.
У европейского подъема есть энергетическое ограничение. Закупочные и отпускные цены в сентябре ускорились. Инфляция в еврозоне в августе составила 3,2%, и 1,3 п. п. из них, около 40%, дала энергия, подорожавшая за год на 14,3% (Евростат). В сентябре инфляция, по прогнозу, ускорилась до 3,6%, максимума с сентября 2023 года. ЕЦБ 10 сентября поднял депозитную ставку до 2,5%, сославшись на энергетический шок, рынок закладывает еще три повышения до середины 2027 года. Дорогой кредит бьет как раз по инвестиционным товарам, на которых сейчас держится рост.
